東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興,許牧近期對(duì)中航電子（600372）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營收同增14%，重組落地機(jī)載業(yè)務(wù)上市平臺(tái)開啟新篇章》，本報(bào)告對(duì)中航電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.93元。

中航電子

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營收111.86億元，同增+13.69%；歸母凈利潤8.72億元，同增9.17%。

投資要點(diǎn)

存貨、研發(fā)費(fèi)用大幅增加，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。2022年實(shí)現(xiàn)營收111.86億元，同增+13.69%；歸母凈利潤8.72億元，同增9.17%，存貨7.11億元，同比增長16.26%；研發(fā)費(fèi)用1.19億元，同比增長44.04%；存貨的增長表明公司擁有充足的訂單，對(duì)未來航空電子市場(chǎng)需求具有信心；研發(fā)資金的持續(xù)投入有助于公司開發(fā)新技術(shù)和產(chǎn)品，維持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。

與機(jī)電龍頭企業(yè)中航機(jī)電（002013）合并，集團(tuán)積極認(rèn)購并購配套資金彰顯信心。公司將依托中航機(jī)電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展飛行控制、航空電源等相關(guān)業(yè)務(wù)，各子公司將根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行獨(dú)立發(fā)展，深化業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)降本增效，為公司股東帶來更多價(jià)值實(shí)現(xiàn)空間。此外，公司控股股東中航科工和實(shí)際控制人中航工業(yè)旗下子公司積極認(rèn)購公司并購配套資金合計(jì)116000萬元，占總認(rèn)購金額的23.2%，表明集團(tuán)與公司的整體戰(zhàn)略愿景和目標(biāo)上保持一致，對(duì)上市平臺(tái)發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力充滿信心。

積極布局航空民營領(lǐng)域，C919飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替代空間大。公司創(chuàng)建民機(jī)研發(fā)體系并成為C919項(xiàng)目航電產(chǎn)品供應(yīng)商；中航機(jī)電為該項(xiàng)目液壓系統(tǒng)供應(yīng)商。航電產(chǎn)品和液壓系統(tǒng)在國產(chǎn)化比例有較大的提升空間，國產(chǎn)替代需求顯著。隨著東航接收首架C919飛機(jī)，國產(chǎn)大飛機(jī)千億市場(chǎng)正式開啟，為公司機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來廣闊市場(chǎng)前景。

預(yù)期關(guān)聯(lián)交易增長顯著，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司2023年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額從2142500萬元增加為5388500.00萬元，增幅達(dá)151.03%，其中銷售和采購產(chǎn)品預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額從1050000萬元增加到2770000萬元，增幅達(dá)163.81%。集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)銷售和采購額度的提高表明2023年合并公司平臺(tái)的配套機(jī)載系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速有望保持較高水平。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空機(jī)載業(yè)務(wù)的核心地位，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為11.44(-1.51)/14.43(-1.40)/17.75億元；對(duì)應(yīng)PE分別為29/23/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游需求及訂單波動(dòng)；2)公司盈利不及預(yù)期；3)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券王天一研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.02%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利11.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.57。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中航電子行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞：